VT Markets资讯报道:
比特币指的是数字货币的自由市场，它有几个层次的技术增长。从个人维权者到全球机构投资者，吸引了各种投资者的兴趣。随着数字货币的稳健理论受到价格表现和采用的检验、挑战和最终证明，它促进了投机和投资者对它的信任。投机者和投资者的数量也在增加。
在这种情况下，比特币被证明是一种周期性资产。物价暴涨，然后暴跌，持续了很长时间。在这些周期的每个阶段，许多人购买、出售、储存、交易和开采硬币。为了充分了解这些市场周期的心理和特征，没有比比特币分布式账户本身更适合研究的数据集了。
在本文中，我们将探索链条中一些选定的指标，这些指标可以了解硬币囤积者、投机者和矿工的情绪和宏观支出模式。目的是为读者提供必要的工具，以了解与当前牛市相关的阶段和数据模式。
链上特征
在熊市中，人们对比特币的兴趣通常会减弱。在熊市底部，只有比特币信徒、精明的投资者和矿商在坚守。他们是最终的买家，他们都有一个目标：在其他人再次进入之前，积累尽可能多的比特币。
对于连锁数据，熊市期间观察到的形态和分形很大程度上是由这些时间偏好较低的买家驱动的。下图是长期囤币者的积累，在市场最黑暗的时期，积累持续达到顶峰。
另一方面，牛市是完全不同的情况。随着新投机者和旧硬币囤积者争夺大宗空间和盈利能力，并通过史诗般的价格上涨考验投机者的决心，供应链中的供需动态一直在发生变化。通常是老持有者在牛市中持有的比特币被分散，他们的比特币以更高的价格转移给新的投机者(这些投机者在熊市中亏本把比特币低价卖给囤积者)。
当投资者进入和退出比特币市场时，他们会在链上留下足迹，捕捉持有货币和支出模式的整体信念。通过研究比特币周期，我们可以建立一系列的假设和分形来描述供求平衡。在了解了市场周期和各方通常的表现后，我们可以利用这些模型更好地评估牛市和熊市的进展阶段。
比特币信徒和精明的投机者
比特币的信徒和聪明的投资者往往有类似的操作方法。他们的动机是尽可能便宜地积累比特币，在牛市后期(如果有的话)获利。因此，在熊市中，当他们积累比特币并提取到硬件钱包中时，他们持有的货币总量就会增加。
随着货币年龄(冷色)厚度的增加，我们可以在HODL波动指数中观察到这一点，这表明比特币已经成熟，并向聪明的投资者转移。这些冷丝带越厚，长期持有者的硬币就越多。
相反，随着旧比特币的消耗，它们将被重新分类为年轻比特币(暖色)，年轻的HODL波浪厚度也将相应增加。通常，聪明的投资者只在牛市中后期消费比特币，当年轻的比特币带规模开始扩大时，这可能表明宏观情绪正在发生变化。请注意，超过五到六个月的比特币通常被认为是囤积的比特币。
花费输出年龄段（Spent Output Age Bands）提供了比特币在某一天消费之前的货币时代分布图。过滤后，下表只显示一年以上的比特币，显示的是硬币囤积者。我们可以看到，这些旧比特币通常主要在高波动期间使用，尤其是：
在牛市中向市场分发旧比特币
在熊市割肉和暴跌中
我们也要注意在目前的牛市中，最近老比特币的消费是如何放缓的。这说明移动中的老比特币数量有所减少，信念还是很强的。
比特币越老，积累的比特币天数越多。用完了，比特币的日子就“毁”了。销毁比特币日(CDD)跟踪每天销毁比特币的总天数。我们可以用这个指标来观察长期货币持有者的宏观支出模式和行为变化。
比特币信徒积累比特币时，旧比特币很少被花掉，被销毁的比特币数量(CDD)往往很低。在牛市后期，越来越多的旧比特币被出售以获取利润，导致CDD的比特币激增。应用长期移动平均线(例如90DMA)可以帮助消除噪音和识别这些宏观变化，甚至估计市场的顶部和底部。
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短期投机者
众所周知，比特币的波动性专门把弱者甩下车。市场通常会奖励长期保持耐心的持币者，并惩罚经验不足的市场参与者和牛市晚期参与者。长期持币者认识到这一点，并倾向于等待市场狂热期的市场炒作，然后高价卖出比特币实现利润。
这导致了比特币财富的周期性转移。
随着屯币者将比特币分散给新人，年轻比特币的供应量将增加。HODL实际市值波动是通过扩展年轻比特币供应量来跟踪此财富转移的理想工具。我们可以在下面的图表中看到，在2013年和2017年牛市的后期，年轻比特币带（暖色）的高度在三个不同的情况下飙升。这些峰值通常与主要的上涨和修正相对应。
在当前牛市中，我们看到年轻比特币币供应量出现了首次重大增长。有趣的是，在此周期中，最暖的颜色（最新的比特币币）还没有达到峰值。这可能反映了两种现象：
1、随着比特币在宏观阶段得到测试和证明，比特币持有者（包括新的机构购买者）的信念增强了。
2、通过链下衍生工具进行投机的机会更大，导致年轻比特币的链上足迹更小。
考虑到这种财富转移，我们可以观察到老比特币供应量（1y–2y，蓝色）的比例，并将其与年轻比特币供应量（1w–1m，橙色）进行比较。
1、在熊市末期（绿色区域）：1y–2y比特币供应量最大，而1w-1m比特币供应量最小。这是我们前面讨论的屯币者积累。
2、在牛市（红色区域）结束时：1w-1m比特币供量应相对较高（随着更多新的投机者进入），而1y-2y比特币供应量则由于老比特币卖出而大幅下降。
利用这一观察结果，我们可以构建已实际HODL比指标（Realized HODL ratio metric，RHODL），该指标采用1y–2y和1w R.HODL波动之间的比率，并创建一个紧密跟踪宏观市场的周期性振荡。
该指标描述了财富转移事件的周期性。
牛市顶峰发生在老手投资者将其大部分财富转移给新手投资者时，从而增加了流动性（新持币人数量最多，RHODL很高）。
熊市触底，老手投资者从新手投资者中积累大量比特币，从而减少了流动性供应量（最强者手中，低RHODL）。
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矿工
最后，我们来看看矿工。矿工是本行业最大的看多者，已经将大量资金投入矿机硬件，矿场和电力。他们必须卖出分散比特币以支付成本，这些成本通常以法定货币计价。
因此，观察矿工的收入和屯币数量通常有助于建立衡量其情绪和信念的指标。下图显示了自2016年以来矿工的持币数量，我们可以看到三个典型阶段：
1、牛市后期随着矿工卖出比特币获利，矿工持有的比特币分散，而且数量下降。
2、熊市中随着矿工削减成本，关闭矿工或退出，从而为实力更强的矿工获得更大份额的算力留下了空间，比特币分散减弱。
3、早期牛市随着矿工恢复盈利，矿工持币数量不断增加，价格趋于上涨，而围绕减半的行情则引发了更广泛的市场兴奋。
最后，我们可以分析矿工的收入，寻找获利期或收入压力期。矿工通常有很长的发展前景。鉴于比特币价格的波动性，矿工将使用长期平均价格来评估收入现金流，以做出经济决策。
Puell Multiple（普尔倍数）是一个建立此观察的指标，Puell Multiple（普尔倍数）是当前矿工收入和其365天平均之间的比率。这将产生一个振荡周期，来度量总的矿工获利能力。
当当前收入显著高于年平均水平时（高Puell Multiple）时，就会出现高盈利能力。在这种情况下，矿工所积累的比特币比市场价格便宜得多，并且有动机出售获取更高的利润，从而释放更多的市场供应。
当当前收入大大低于年平均水平（低Puell Multiple）时，就会发生低利润率。在这种情况下，矿工在相对收入压力下运营，最终必须关闭矿机。这通常导致退出并形成熊市底部。
结论
尽管本质上是周期性的，但比特币市场的供需平衡是一个高度动态的系统。尽管写在程序里的的减半周期看起来似乎很“明显”，但仍然很难查明我们处于牛市的哪个阶段。链上指标可提供工具和洞察力，以了解支出模式的宏观变化以及对屯币者，投机者和矿工的信念。
在牛市时，有一系列指标和有用的指标，但一些很重要的模式需要注意：
屯币者（老比特币）分散财富
新投机者（年轻的比特币币）增加头寸
矿工盈利能力达到顶峰
每一个市场周期都是独特的，但是人类对利润，损失和激励措施的反应是可以预料的。诀窍是知道在链上数据中查找什么。
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